STABLECOINS E A HEGEMONIA DO DÓLAR: O IMPACTO DO GENIUS ACT NA SUBORDINAÇÃO FINANCEIRA

Adrieli Perim; Jefferson de Souza Costa; Samuel Costa Peres

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Trabalho

Título do Trabalho

STABLECOINS E A HEGEMONIA DO DÓLAR: O IMPACTO DO GENIUS ACT NA SUBORDINAÇÃO FINANCEIRA

Autores

Adrieli Perim
Jefferson de Souza Costa
Samuel Costa Peres

Modalidade

Artigo (para Associados AKB) / Full papers (AKB members)

Área temática

Área 6. Economia Monetária e Financeira e Dinâmica Inflacionária

Data de Publicação

26/10/2026

País da Publicação

Brasil

Idioma da Publicação

pt-BR

Página do Trabalho

https://www.even3.com.br/anais/akb2026-697763/1579708-stablecoins-e-a-hegemonia-do-dolar--o-impacto-do-genius-act-na-subordinacao-financeira

ISBN

978-65-272-2867-7

Palavras-Chave

Stablecoins. Hegemonia do Dólar. GENIUS Act. Sistema Monetário e Financeiro Internacional.

Resumo

A digitalização da economia e a emergência das tecnologias de tokenização vêm transformando a arquitetura do sistema monetário e financeiro internacional (SMFI). Nesse contexto, as stablecoins assumem papel de destaque ao transitarem do modelo tradicional de dinheiro baseado em contas para o dinheiro baseado em tokens. Embora concebidos originalmente como uma alternativa descentralizada às moedas estatais, esses criptoativos, desenhados para manter paridade estável com moedas fiduciárias, majoritariamente o dólar norte-americano, revelaram uma forte ancoragem na moeda central. Assim, em meio à disputa pela centralidade monetária, as stablecoins têm operado como uma extensão digital da moeda estadunidense, atuando como um mecanismo que reforça sua hegemonia, em vez de erodi-la. Paralelamente, o aprofundamento dessa adoção e a decorrente dolarização informal das economias periféricas despertam preocupações acerca de novos canais de subordinação financeira, novas formas de vulnerabilidade externa e seus impactos sobre as políticas econômicas domésticas. Diante disso, objetivo central desta pesquisa é investigar, teórica e empiricamente, de que maneira a regulamentação das stablecoins, materializada pelo Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act (GENIUS Act), sancionado nos Estados Unidos em 2025, pode aprofundar ou reforçar os mecanismos de subordinação financeira que atingem as economias periféricas, dadas suas posições na hierarquia do SMFI. A hipótese subjacente sustenta que, ao institucionalizar o vínculo estrutural entre stablecoins e a dívida pública americana, a nova moldura regulatória consolida um canal permanente de drenagem de liquidez global para os títulos do Tesouro dos EUA, à semelhança do papel histórico desempenhado pelo mercado de eurodólares após o fim de Bretton Woods. A estratégia empírica consistiu em uma abordagem econométrica de séries temporais com dados mensais compreendidos entre maio de 2019 e janeiro de 2026. As variáveis selecionadas foram a oferta de stablecoins lastreadas em dólar e o estoque de T-Bills, ambas expressas em logaritmos naturais. Empregou-se o modelo autorregressivo de defasagens distribuídas (ARDL) combinado com o teste de cointegração de Bounds de Pesaran, Shin e Smith (2001), que é adequado para lidar com séries de diferentes ordens de integração. Para capturar o efeito regulatório, incluiu-se uma variável dummy correspondente à sanção do GENIUS Act em julho de 2025, realizando-se adicionalmente o teste de Chow para verificar eventual quebra estrutural nos coeficientes da regressão. Os resultados sugerem a existência de um vínculo robusto e de longo prazo entre os mercados de títulos públicos e de stablecoins, no qual uma expansão da dívida pública americana gera uma expansão mais que proporcional da oferta desses ativos digitais. Em outros termos, as stablecoins funcionam como amplificadores da liquidez e do alcance global do dólar. Quanto ao impacto do GENIUS Act, a variável dummy não apresentou significância estatística, e o teste de Chow não detectou quebra estrutural na data da lei. Isso indica que a regulamentação, no horizonte temporal analisado, não alterou de imediato a dinâmica de dependência entre stablecoins e T-Bills. O texto legal, na verdade, institucionalizou uma relação que já se desenhava de forma espontânea nos mercados, conferindo-lhe contornos formais e potencializando seus efeitos de longo prazo. Nesse sentido, a ausência de significância estatística de curto prazo evidencia que a norma formalizou um arranjo preexistente, alinhando o ambiente regulatório à lógica de funcionamento do mercado offshore de dólares digitais. Esses resultados dialogam com a literatura pós-keynesiana e (neo)estruturalista sobre subordinação financeira e hierarquia de moedas, reforçando o argumento de que a inovação monetária, quando capturada pelo arcabouço institucional da moeda central, reproduz e amplifica as assimetrias macrofinanceiras e de poder do SMFI. Longe de democratizar o acesso ao sistema financeiro internacional ou promover maior liberdade financeira para os cidadãos do mundo em desenvolvimento, o GENIUS Act consolida uma arquitetura que protege a posição central do dólar e fragiliza a autonomia de política econômica na periferia. Assim, além de operarem como vetor de aprofundamento das assimetrias preexistentes, em que o mundo periférico financia em larga escala a hegemonia da moeda central, o canal das stablecoins dolarizadas contribui para aliviar parcialmente o clássico Dilema de Triffin, ao criar uma demanda estrutural e cativa por títulos de dívida, exercendo pressão de baixa sobre os juros de curto prazo e reduzindo o custo de financiamento do governo norte-americano. Para pesquisas futuras, sugere-se investigar o impacto da regulamentação (ou suas lacunas) de stablecoins em outras jurisdições, como o euro digital ou o Real Digital (Drex), para avaliar se há uma fragmentação do sistema monetário digital ou uma subordinação ainda maior ao padrão dólar-stablecoin. Adicionalmente, estudos empíricos sobre a adoção desses ativos em economias periféricas podem elucidar as dinâmicas microeconômicas da dolarização digital no cotidiano dos agentes, fornecendo subsídios para o desenho de políticas regulatórias eficazes contra riscos de crises financeiras e cambiais.

Título do Evento: XIX Encontro da Associação Keynesiana Brasileira
Cidade do Evento: São Cristóvão
Título dos Anais do Evento: Anais do XIX Encontro da Associação Keynesiana Brasileira
Nome da Editora: Even3
Meio de Divulgação: Meio Digital

Como citar

PERIM, Adrieli; COSTA, Jefferson de Souza; PERES, Samuel Costa. STABLECOINS E A HEGEMONIA DO DÓLAR: O IMPACTO DO GENIUS ACT NA SUBORDINAÇÃO FINANCEIRA.. In: Anais do XIX Encontro da Associação Keynesiana Brasileira. Anais...Aracaju(SE) Hotel Del Mar, 2026. Disponível em: https//www.even3.com.br/anais/akb2026-697763/1579708-STABLECOINS-E-A-HEGEMONIA-DO-DOLAR--O-IMPACTO-DO-GENIUS-ACT-NA-SUBORDINACAO-FINANCEIRA. Acesso em: 10/11/2026