INDEPENDÊNCIA DO BANCO CENTRAL: NASCIMENTO, VIDA E SOBREVIDA DE UM CONCEITO

Nuno Jorge Rodrigues Teles Sampaio

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Trabalho

Título do Trabalho

INDEPENDÊNCIA DO BANCO CENTRAL: NASCIMENTO, VIDA E SOBREVIDA DE UM CONCEITO

Autores

Nuno Jorge Rodrigues Teles Sampaio

Modalidade

Resumo Expandido (Público Geral/Não Associados AKB) / Extended Abstracts (Non AKB members)

Área temática

Área 6. Economia Monetária e Financeira e Dinâmica Inflacionária

Data de Publicação

26/10/2026

País da Publicação

Brasil

Idioma da Publicação

pt-BR

Página do Trabalho

https://www.even3.com.br/anais/akb2026-697763/1579156-independencia-do-banco-central--nascimento-vida-e-sobrevida-de-um-conceito

ISBN

978-65-272-2867-7

Palavras-Chave

Banco central, Novo Consenso Maqcroeconômico, Brasil

Resumo

Introdução Embora a autonomia, legalmente formalizada, do Banco Central do Brasil (BCB) seja recente, a discussão pública e política em torno da independência do banco central no Brasil remonta aos anos noventa. Na esfera internacional, a defesa da independência do banco central remonta aos anos oitenta, então entendida como condição para o combate à inflação. Desde então, os bancos centrais têm colecionado sucessivos insucessos em seus objetivos políticos – do controle da massa monetária à estabilidade financeira. Porém, o seu poder e independência em relação aos mecanismos de deliberação democrática não têm diminuído. Pelo contrário, tal como uma ideia zumbi, a independência dos bancos centrais tem crescido ao longo das últimas décadas, aumentando, assim, a discricionariedade da política monetária que a independência visava explicitamente combater. Este artigo parte de um texto de discussão, mais alargado, organizado pelo Instituto de Pesquisa Econômica Aplicada, sobre a independência dos bancos. Neste artigo, procura-se escrutinar o nascimento, a vida e a sobrevida da independência do banco central enquanto ideia e prática na condução da política monetária. Partindo da síntese keynesiana, dominante no pós-segunda Guerra Mundial, este artigo analisa as críticas monetaristas e novo clássicas, base teórica da independência do Banco central, e sua elaboração no “Novo Consenso Macroeconômico”. O artigo argumenta que, embora a evidência empírica e teórica, sobretudo no contexto da Crise Financeira Global (CFG), tenha desafiado este consenso intelectual, não se observa, hoje, um enfraquecimento político da independência dos bancos centrais. Pelo contrário, assistiu-se nos últimos anos a uma reconfiguração das suas funções, com reforço do seu poder, alinhada com os interesses de velhos e novos agentes financeiros. Finalmente, o artigo discute as especificidades deste debate no contexto da subordinação financeira do Brasil. A independência do BCB e o regime de metas de inflação assumem aqui uma declinação exacerbada, refletida no novo enquadramento legal de sua autonomia e em uma postura política particularmente agressiva. Problema de pesquisa O artigo analisa a trajetória do conceito de independência do banco central enquanto ideia teórica e prática institucional, questionando por que razão esta ideia sobreviveu e se reforçou apesar dos seus reiterados insucessos empíricos e do abalo intelectual provocado pela Crise Financeira Global de 2008. O problema central é, portanto, o da expansão do poder tecnocrático dos bancos centrais — caracterizada como uma "ideia zumbi" (Qanas e Sawyer, 2024) — num contexto em que a discricionariedade da política monetária, que a independência visava explicitamente combater, aumentou, já que para lá dos objetivos explícitos de combate à inflação, observamos um banco central cada vez mais atuante nos mercado financeiros, garantindo preços de ativos, naquilo que Gabor (2023) denomina como derisking state. Objetivos Escrutinar o nascimento, a consolidação e a sobrevida da independência do banco central enquanto conceito teórico e dispositivo institucional, desde as suas origens na crítica monetarista e novo clássica até à sua configuração atual, com atenção particular às especificidades do caso brasileiro no quadro da subordinação financeira periférica. Metodologia O trabalho parte de uma abordagem de história do pensamento econômico e economia política, articulando revisão teórica da literatura macroeconômica convencional, de raiz neoclássica, com análise crítica da evidência empírica e teórica relevante. Para o caso brasileiro, combina análise institucional do regime de metas de inflação e da autonomia formal do BCB (aprovada em 2021) com enquadramento teórico heterodoxo, mobilizando a literatura sobre financeirização subordinada (Kaltenbrunner e Painceira, 2018) e a crítica pós-keynesiana e estruturalista à política monetária brasileira (Modenesi e Modenesi, 2012, Summa e Serrano, 2018; Bresser-Pereira et al., 2020). Principais resultados A independência do banco central emergiu não de uma evidência empírica robusta, mas da hegemonia teórica do neoliberalismo nos anos 1980, ancorada nas críticas monetaristas de Friedman (1962, 1969, 1970) e dos novo clássicos como Kydland e Prescott (1977), Barro e Gordon (1983) ao viés inflacionário da política econômica ativista, dita discricionária por estes autores. Face ao falhanço empírica e político do monetarismo (Kaldor, 1985), o Novo Consenso Macroeconômico, na sua síntese entre os novos clássicos e contributos neokeynesianos, conferiu aos bancos centrais maior flexibilidade e poder no novo regime de metas de inflação, encapsulado na regra de Taylor, aprofundando paradoxalmente a discricionariedade que a independência pretendia eliminar — legitimada pela figura do banqueiro "conservador" e pela credibilidade junto aos mercados (Rogoff, 1985; Alesina e Summers, 1993). A crise de 2008 desafiou o consenso intelectual sem, no entanto, enfraquecer o poder institucional dos bancos centrais. Pelo contrário, estes assumiram novos papéis (compradores de último recurso, gestores de preços de ativos), ampliando o seu poder tecnocrático ao serviço dos interesses do mercado financeiro (Gabor, 2023; Teles e Reitermajer, 2026). As questões da independência e do escrutínio democrático dessas instituições públicas ganham, por isso, relevância acrescida (Monnet, 2024). No Brasil, o regime de metas de inflação e a independência do BCB assumem uma forma exacerbada, condicionada pela subordinação financeira periférica. O principal canal de transmissão da política monetária à inflação é o canal cambial, voltado à atração de capitais de curto prazo, o que gera uma das mais elevadas taxas de juros reais do mundo, com custos persistentes sobre o produto, o emprego e a distribuição de renda. Num resultado institucional singular, é o Tesouro brasileiro que acaba por assumir o papel de mitigador de risco do mercado financeiro, emitindo títulos pós-fixados indexados à Selic e intervindo diretamente na compra de títulos para sustentar os preços de mercado, invertendo a relação de dependência entre as autoridades fiscal e monetária identificada pela literatura. Referências ALESINA, A.; SUMMERS, L.H. Central bank independence and macroeconomic performance: some comparative evidence. Journal of Money, Credit and Banking, v. 25, n. 2, p. 151-162, 1993. BARRO, Robert J.; GORDON, David B. Rules, discretion and reputation in a model of monetary policy. Journal of monetary economics, v.12, n. 1, p.101-121,1983. BRESSER-PEREIRA, L.C.; PAULA, L.F.; BRUNO, M. Financialization, coalition of interests and interest rate in Brazil. Revue de la régulation [on-line], n. 27, 2020. Disponível em: https://journals.openedition.org/regulation/16636#quotation. FRIEDMAN, M. 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Quinze anos de rigidez monetária no Brasil pós-Plano Real: uma agenda de pesquisa. Brazilian Journal of Political Economy, v. 32, n. 3, p. 389-41, 2012. MONNET, E. Balance of power: Central banks and the fate of democracies. EUA: University of Chicago Press, 2024. QANAS, J. l; SAWYER, M. Independence’of central banks and the political economy of monetary policy. Review of Political Economy, 2024, 36.2: 565-580, 2024. ROGOFF, K., 1985, The Optimal Degree of Commitment to an Intermediate Monetary Target, Quarterly Journal of Economics 100, p. 1169-1189, 1985. SUMMA, R.; SERRANO, F. Distribution and conflict inflation in Brazil under inflation targeting, 1999–2014. Review of Radical Political Economics, v. 50, n. 2, p. 349-369, 2018. TELES, N.; REITERMAJER, C. Shadow money and shadow banks in Brazil: A case of subordinated derisking. Competition & Change, 2026.

Título do Evento: XIX Encontro da Associação Keynesiana Brasileira
Cidade do Evento: São Cristóvão
Título dos Anais do Evento: Anais do XIX Encontro da Associação Keynesiana Brasileira
Nome da Editora: Even3
Meio de Divulgação: Meio Digital

Como citar

SAMPAIO, Nuno Jorge Rodrigues Teles. INDEPENDÊNCIA DO BANCO CENTRAL: NASCIMENTO, VIDA E SOBREVIDA DE UM CONCEITO.. In: Anais do XIX Encontro da Associação Keynesiana Brasileira. Anais...Aracaju(SE) Hotel Del Mar, 2026. Disponível em: https//www.even3.com.br/anais/akb2026-697763/1579156-INDEPENDENCIA-DO-BANCO-CENTRAL--NASCIMENTO-VIDA-E-SOBREVIDA-DE-UM-CONCEITO. Acesso em: 06/11/2026